2011-01-02 09:00:55
ГлавнаяЭкономика и финансы — Проблемы совершенствования воздействия паевых инвестиционных фондов на развитие инвестиционного процесса в Российской Федерации



Проблемы совершенствования воздействия паевых инвестиционных фондов на развитие инвестиционного процесса в Российской Федерации


Повысить эффективность организации бизнеса ПИФов можно также за счет более обширной диверсификации рисков. В настоящее время диверсификация достигается за счет распределения инвестиций между значительным количеством активов фондового рынка. Для инвесторов здесь кроется опасность, так как в условиях падения фондового рынка все акции подвержены нисходящей тенденции, и лишь отличаются темпами падения. На российском фондовом рынке практически не существует ценной бумаги с отрицательным коэффициентом «бета» (такой бумагой можно условно считать акции ОАО «Сбербанк»), которая защитила бы активы ПИФов от падения. Если говорить о диверсификации рисков за счет государственных ценных бумаг, то исходя из опыта 1998 года нельзя утверждать о их абсолютной надежности. Включение иностранной валюты в состав активов ПИФов могло бы стать эффективным средством защиты от странового риска. Однако данный инструмент не соответствует функциям ПИФов в экономике, как средства трансформации сбережений в реальную экономику. Таким образом, в условиях кризиса экономики страны страновой риск должны снизить иностранные ценные бумаги. Однако их соотношение в портфеле вряд ли окажет серьезную поддержку ПИФам.

По мнению автора, необходимо увеличить до пятнадцати процентов долю иностранных ценных бумаг в портфелях ПИФов. Это вполне соответствует теории Марковитца 1962 года, где минимально необходимое количество активов для достижения целей диверсификации должно быть не менее семи. Причем, каждый из них должен иметь менее чем позитивную корреляцию друг с другом, т.е. корреляция должна быть отрицательной. Во-первых, размер предлагаемого мною процента соответствует примерно одной седьмой части портфеля. Во-вторых, инструменты отечественных и иностранных финансовых рынков обладают менее чем позитивной корреляцией, так как фазы развития финансовых рынков не одинаковы в разных странах. Такое различие объясняется относительной самостоятельностью финансовых рынков разных стран, а также не одинаковым уровнем развития экономики этих стран.

Снизить риск диверсификацией инвестиций в реальную экономику необходимо за счет включения в состав активов открытых ПИФов объектов недвижимости. Практики фондового рынка уже проводят консультации с Федеральной комиссией по ценным бумагам. Предлагается увеличить долю недвижимости до семидесяти пяти процентов в портфелях всех интервальных фондов, которые специализируются на недвижимости, и до двадцати пяти для остальных интервальных фондов. По мнению управляющего ПИФом «Недвижимость» Романа Шемендюка «ПИФу недвижимость интересна не только как возможность получить очень высокую доходность, но и как некая стабилизирующая составляющая в портфеле, позволяющая прогнозировать доходность».

Что касается открытых ПИФов, то Шемендюк полагает, что наличие недвижимости в структуре их портфелей существенно увеличит риск ликвидности. Однако здесь же он утверждает, что «при грамотном управлении ликвидностью этого вида риска можно избежать». Более того, предлагаемая мною доля в размере не более пятнадцати процентов не может сколько-нибудь серьезно повлиять на ликвидность паев открытых ПИФов. Включение же недвижимости в состав активов открытых ПИФов сделает их портфели менее волатильными, что существенно снизит риск пайщиков.

В условиях кризиса население склонно к повышенной тезаврации и покупке недвижимости. Включением иностранных ценных бумаг в состав активов ПИФов управляющие заменяют для населения тезаврацию. Предложив населению производную от инвестиций ПИФов в недвижимость, управляющие значительно увеличат привлекательность паев ПИФов. В настоящее время этим преимуществом могут воспользоваться пайщики интервальных ПИФов. Однако длительность интервала инвестирования не позволяет воспользоваться преимуществами рынка недвижимости в пределах интервала. Идея включения в состав открытых ПИФов недвижимости заключается в предоставлении пайщикам возможности ежедневно пользоваться преимуществами инвестиций на рынок недвижимости при сохранении всех преимуществ доступности инвестиций в ПИФы. Если покупка пая является достаточно простой процедурой, сравнимой с вкладом в банк, то приобретение недвижимости сопровождается значительными трудностями. Для самостоятельной инвестиции в недвижимость требуется анализ конъюнктуры рынка недвижимости, а также длительный процесс перерегистрации прав. Эти проблемы в случае покупки паев как производной от инвестиции в объекты недвижимости берет на себя ПИФ. Более того, для инвестиций в недвижимость требуется существенные денежные ресурсы. Реализовать преимущества от инвестиций в недвижимость также непросто. В случае сдачи объекта недвижимости в аренду арендодатель обременяет себя излишними договорными отношениями, а в случае продажи продавец затрачивает существенно большее время на нахождение покупателя, чем подача заявки на выкуп пая. Если сравнивать самостоятельные инвестиции на фондовом рынке и в объекты недвижимости, то инвестиции в недвижимость несравненно более емкие по затраченному времени. Когда операции с недвижимостью не являются основным объектом инвестиций, то покупка пая является наиболее удобной формой инвестиций.

Таким образом, включение недвижимости в портфели открытых ПИФов позволит им создать дополнительный сегмент долгосрочных инвестиций.

Расширение инвестиционных возможностей ПИФов на рынке недвижимости также должно оказать позитивное воздействие на развитие реального сектора экономики. Во-первых, инвестиции в объекты недвижимости, особенно строящиеся, позитивно влияют на развитие воспроизводственных процессов в экономике. Создания капитального блага в виде объектов недвижимости сопровождается развитием производства строительных материалов и специальной строительной техники, а также воспроизводством труда. Во-вторых, вложение средств в акции предприятий является косвенной инвестицией, а приобретение объектов недвижимости следует отнести к прямым инвестициям в реальный сектор экономики. Данный аспект существенно отражается на удовлетворении предприятий реального сектора в инвестициях. Отсутствие в России эффективного фондового рынка, заниженная оценка реальной стоимости предприятий не позволяет им привлекать необходимый размер инвестиций через дополнительную эмиссию своих акций. Рынок объектов недвижимости более эффективен, чем фондовый рынок. Строительство объектов недвижимости не возможно без полной оплаты их стоимости инвестором, поэтому в этом случае реальный сектор полностью удовлетворяет свою потребность в инвестициях.

Исходя из места ПИФов в инвестиционном механизме они способны создать дополнительные каналы притока сбережений за счет средств негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний. Как уже говорилось ранее, ПИФы играют существенную роль в привлечении средств НПФ. Стоимость активов НПФ составила 49 млрд. руб. ПИФы же сохраняют потенциал дальнейшего повышения с учетом ежегодных поступлений в НПФ в размере 7-10 млрд. руб. Развитие данного направления позволит ПИФам повысить эффективность бизнеса за счет специализации в инвестиционном механизме. Для этого необходимо разработать и внедрить новые услуги, соответствующие современным требованиям финансового рынка.

Успешному привлечению средств НПФ в ПИФы способствовало разрешение Инспекцией НПФ передавать в управление ПИФам до ста процентов активов НПФ вместо разрешенных двадцати, при условии соответствия инвестиционной декларации ПИФов требованиям Инспекции НПФ. Надо полагать, что в случае сохранения данной тенденции и закрепления этого условия законодательно, ПИФы могут стать основными финансовыми посредниками, трансформирующими пенсионные резервы НПФ. В условиях перехода на трехуровневую систему пенсий, предполагающую в большей степени негосударственные и профессиональные пенсии, ПИФы могут рассчитывать на значительный прирост своих активов. Потенциально неохваченными остаются 60-90 млрд. руб., отчисляемые в пенсионный фонд РФ. При условии размещения Негосударственными пенсионными фондами хотя бы пяти процентов от этих сумм в ПИФы рост активов последних может составить до тридцати процентов ежегодно только в результате реформы пенсионного обеспечения. Однако и здесь со стороны государства необходима существенная поддержка, выражающаяся в создании благоприятных условий для инвестиций в ПИФы.

Для привлечения этих средств будет необходимо создать более специализированные ПИФы, где состав и структура активов должна будет соответствовать приемлемому для НПФ сочетанию ликвидности, возвратности, надежности и доходности. Одним из перспективных направлений развития взаимодействия ПИФов и негосударственных пенсионных фондов может быть реализация ПИФами интересов корпораций, которыми учреждены Негосударственные пенсионные фонды. Согласно предложению Р. Ахтямова «Инвестируя средства пенсионных фондов, созданных корпорациями в облигации этих корпораций можно мобилизовать внутренние сбережения». Негосударственные пенсионные фонды могут самостоятельно осуществлять инвестиции в облигации, а также акции. Однако размер этих инвестиций в один вид актива ограничен. Корпорация, в свою очередь, может быть заинтересована в скорейшем размещении выпуска ценных бумаг или поддержании ликвидности по нему. Возможно, для этого потребуется гораздо больше средств, чем размер инвестиций НПФ в эти активы. Дополнительно Негосударственные пенсионные фонды могут разместить средства, полученные по пенсионной схеме от работников корпораций, в паи Паевых инвестиционных фондов, которые в структуре своих активов имеют ценные бумаги данной корпорации. Также предприятие может заключить особый договор андеррайтинга с ПИФом, который будет обязан выкупить часть выпуска ценных бумаг и поддерживать их ликвидность в течение определенного времени. В результате корпорация может получить более весомую поддержку своих ценных бумаг со стороны ПИФов, что позитивно сказывается на инвестиционном процессе в реальную экономику в целом.

Что касается привлечения средств страховых компаний, то ПИФы пока недостаточно реализовали себя в этом направлении. Страховые компании рассматривают паи ПИФов только как инструмент диверсификации активов. Увеличения инвестиций страховых компаний в ПИФы можно ожидать только в случае роста услуг страхования. С введением обязательного страхования авто гражданской ответственности страховые компании могут столкнуться с проблемой выбора объектов размещения страховых резервов. Естественным преимуществам ПИФов в привлечении средств страховых компаний должно сопутствовать увеличение разрешенной государством доли инвестиций страховых компаний в ПИФы. По нашему мнению, увеличение доли инвестиций в ПИФы в полной мере соответствует целям страховых компаний в диверсификации риска, доходности и надежности вложений. Одновременно с этим ПИФы должны предложить страховым компаниям новые услуги. Как и для НПФ должны быть созданы более специализированные ПИФы отвечающие интересам страховых компаний.



← предыдущая страница    следующая страница →
1234




Интересное:


О привлечении иностранных инвестиций в российскую экономику
Условия эффективного воздействия паевых инвестиционных фондов на инвестиционный процесс на разных этапах развития экономики
Определение и структура теневого бизнеса
Некоторые вопросы анализа сущности финансовых категорий
О причинах циклического развития рыночной экономики
Вернуться к списку публикаций