2011-01-02 09:00:55
ГлавнаяЭкономика и финансы — Проблемы совершенствования воздействия паевых инвестиционных фондов на развитие инвестиционного процесса в Российской Федерации



Проблемы совершенствования воздействия паевых инвестиционных фондов на развитие инвестиционного процесса в Российской Федерации


Согласно результатам исследования, приведенным в табл. 1, установлено, что временная стоимость фьючерсов уменьшается равномерно до момента погашения контракта, т.е. доходность операций не уменьшается с приближением даты погашения, что характерно, например, для облигаций. Для большей достоверности на одном промежутке времени рассмотрена динамика стоимости фьючерсных контрактов с разными сроками погашения - GZM2, GZU2 (табл. 1).


Таблица 1. Доходность хеджевых операций "СПОТ-ФЬЮЧЕРС".


спот

фьючерс

А

В

С

D

Е

F

G

H=G-A

I

J

К

L=J-E

V

текущая дата

наименование

количество, акц.

цена, руб.

Стоимость, руб.

контракт

погашение

дней до погашения

количество, контр.

цена.руб

стоимость, руб.

доход, руб.

доходность годовая,%

03.06.2002

GAZP

1000

32

32000

GZM2

17.06.2002

14

1

32850

4950

850

59,97486951

04.06.2002

GAZP

1000

33,1

33100

GZM2

17.06.2002

13

1

33350

4950

250

18.44738704

05.06.2002

GAZP

1000

32,8

32800

GZM2

17.06.2002

12

1

33500

4950

700

56,401766

06.06.2002

GAZP

1000

33,8

33800

GZM2

17.06 2002

11

1

34050

4950

250

21.40762463

07.06.2002

GAZP

1000

33,8

33800

GZM2

17.06 2002

10

1

33950

4950

150

14,12903226

10.06.2002

GAZP

1000

33,4

33400

GZM2

17.06.2002

7

1

33950

4950

550

74,78115105

13.06.2002

GAZP

1000

33,95

33950

GZM2

17.06.2002

4

1

34000

4950

50

11,72879177

17.06.2002

GAZP

1000

32,7

32700

GZU2

16.09.2002

91

1

33760

4950

1060

11,2925587

18.06.2002

GAZP

1000

32,1

32100

GZU2

16.09.2002

90

1

33340

4950

1240

13,57324936

19.06.2002

GAZP

1000

32,1

32100

GZU2

16.09.2002

89

1

33300

4950

1200

13,2829914

20.06.2002

GAZP

1000

31,9

31900

GZU2

16.09.2002

88

1

33000

4950

1100

12,38127544

21.06.2002

GAZP

1000

28,65

28650

GZU2

16.09.2002

87

1

29900

4950

1250

15,60789546

24.06.2002

GAZP

1000

28,85

28850

GZU2

16.09.2002

84

1

30100

4950

1250

16,06966751

26.06.2002

GAZP

1000

28,6

28600

GZU2

16.09.2002

82

1

30400

4950

1800

23,88135655

26.06.2002

GAZP

1000

29,24

29240

GZU2

16.09.2002

82

1

30510

4950

1270

16,53421697

27.06.2002

GAZP

1000

30,5

30500

GZU2

16.09.2002

81

ё

31600

4950

1100

13,98248272

28.06.2002

GAZP

1000

30,5

30500

GZU2

16.09.2002

80

1

32900

4950

2400

30,88857546

Примечание:

1) Доходность операции рассчитывается по формуле V=L*365*100/(Н*(Е+К))

2) Средняя доходность опреаций за месяц составила 25,30%


Как следует из табл. 1, фьючерсные контракты с погашением через четыре и девяносто один день имеют практически одинаковые доходности. Очевидно, изменения доходности связаны с изменением динамики котировок самого базового актива. Установлено, что даже незначительные изменения котировок базового актива внутри дня способствуют существенному росту доходности, в случае, когда приближается дата погашения контрактов. В некоторых случаях доходность достигала более семидесяти процентов, но, как правило, доходность таких операций стабильна (рис. 1). По результатам проведенного опыта, средняя доходность арбитражных операций с фьючерсными контрактами составила 25,3%, что оказалось даже выше ставки рефинансирования в этот период в размере 23%.

Доходность операций хеджирования «спот-фьючерс» по акциям ОАО «Газпром»

Рис. 1. Доходность операций хеджирования «спот-фьючерс» по акциям ОАО «Газпром» (июнь 2002 г.).


Таким образом, операции хеджирования риска с использование производных финансовых инструментов обладают невысоким риском при умеренно высоком доходе.

Использование производных финансовых инструментов в тактике построения инвестиционного портфеля ПИФов способно усилить их стабилизирующую функцию на финансовых рынках. Согласно рис. 2, стоимость базового актива уменьшилась с 34 до 30 рублей за акцию, т.е. на 11,7%. Падение сводного фондового индекса РТС за этот период составило 7,6%. В случае исключительного следования сводному фондовому индексу стоимость чистых активов также снизилась. Использование производных финансовых инструментов позволило бы ПИФам наоборот увеличить стоимость чистых активов в размере 25,3% годовых. ПИФы в условиях падения пока только могут воспользоваться услугами банковского сектора для защиты дохода пайщиков, и только в ограниченных установленных законодательно размерах. Размещение средств пайщиков в банковский сектор не соответствует целям ПИФов в трансформации сбережений в реальный сектор экономики. Производные финансовые инструменты позволяют ПИФам не выводить денежные средства из падающих активов фондового рынка, а переждать это падение, заработав при этом процент больший, чем по банковским депозитам.

Обобщая результаты опыта, автор считает необходимым включить в состав разрешенных инструментов инвестиций ПИФов производные финансовые инструменты, что позволит создать дополнительный эффект стабилизации финансовых рынков и приумножить капитал в условиях падения активов фондового рынка. Другой задачей по внедрению производных финансовых инструментов в состав активов ПИФов является нахождение эффективных мер предотвращения их использования в спекулятивных целях.

Анализ динамики стоимости акций ОАО «Газпром» в Российской торговой системе на основе использования методики «японских свечей»

Рис. 2. Анализ динамики стоимости акций ОАО «Газпром» в Российской торговой системе на основе использования методики «японских свечей».

 

По нашему мнению, для предотвращения использования производных финансовых инструментов в качестве спекулятивных инвестиций необходимо закрепить законодательно возможность приобретения производных инструментов в случае, если ПИФы уже имеют базовый актив под обеспечение обязательств по вышеуказанным инструментам. Причем, размер обязательств по производным финансовым инструментам не должен превышать размера базового актива. Данное предложение применимо только в открытых ПИФах, так как эффективный контроль за исполнением данного условия можно осуществить только при этой операционной форме. В отличие от интервальных, открытые ПИФы более информационно открыты, так как обязаны ежедневно раскрывать информацию о состоянии своего портфеля. Это делает невозможным использование производных финансовых инструментов в спекулятивных целях.

Предложенная мною схема внедрения производных финансовых инструментов в состав активов ПИФов позволит увеличить инвестиционную привлекательность ПИФов, где невысокий риск может стать эффективным экономическим инструментом в конкурентной борьбе с банковским сектором за привлечение сбережений пайщиков.



← предыдущая страница    следующая страница →
1234




Интересное:


Влияние денежно-кредитной политики центрального банка на деятельность коммерческих банков России
Научно-теоретические основы управления финансовым состоянием предприятия
Всемирная торговая организация в мировой экономике и перспективы вступления России в ВТО
Доходы как универсальная форма регулирования отношений собственности
Нормативный метод формирования расходной части бюджета
Вернуться к списку публикаций