2010-12-28 09:00:21
ГлавнаяЭкономика и финансы — Условия эффективного воздействия паевых инвестиционных фондов на инвестиционный процесс на разных этапах развития экономики



Условия эффективного воздействия паевых инвестиционных фондов на инвестиционный процесс на разных этапах развития экономики


Развитие ПИФов в России укрепляет позиции рядовых акционеров и позитивно влияет на оздоровление всего рынка ценных бумаг. Чем больше средств мелких инвесторов сосредоточено в портфелях ПИФов, тем больше возможностей у миноритариев для защиты своих прав на фондовом рынке. Средства мелких инвесторов, аккумулированные в единый пул ПИФа являются серьезным противовесом крупным капиталам олигархов. Например, стоимость чистых активов ПИФов в размере 12,5 млрд. руб. на 01.01.2003 г. была равна примерно 7,3% капитализации наиболее ликвидного российского эмитента - «Российского акционерного общества «Единые энергетические системы», составляющей около 170 млрд. руб.

Средств ПИФов достаточно для усложнения решения задачи отдельных групп по неблагоприятному формированию структуры капитала, когда блокирующий все решения собрания акционеров пакет акций из 25% от уставного капитала может позволить этой группе реально влиять на государство. Интерес же ПИФов к повышению привлекательности этого актива может не позволить сформировать такую структуру капитала. Конкуренция между Паевыми инвестиционными фондами даже при наличии у них 25 % акций от уставного капитала не позволяет ПИФам оказывать негативное влияние на самих эмитентов. Таким образом, присутствие Паевых инвестиционных фондов на фондовом рынке и рост притока сбережений в них создают препятствие для манипуляций на фондовом рынке отдельных крупных игроков, что делает фондовый рынок более стабильным.

Паевые инвестиционные фонды заинтересованы в стабильности, стремятся поддерживать постоянные котировки по ценным бумагам, составляющие их портфель. Стоимость чистых активов Паевых инвестиционных фондов составляет до пятидесяти процентов от средневзвешенного торгового оборота Московской межбанковской валютной биржи. ПИФы, обладая большим объемом средств и являясь долгосрочным инвестором, влияют на формирование ценовых уровней фондового рынка. Как и маркет-мейкеры они могут удерживать рынок от неблагоприятных колебаний, в случае если они не заинтересованы в падении стоимости того или иного актива. Таким образом, значительный приток сбережений в ПИФы позитивно сказывается на уменьшении волатильности фондового рынка.

Автор обращает особое внимание на раскрытие этой особой функции ПИФов по поддержанию рыночных котировок. На этой основе ПИФы могут эффективно взаимодействовать с предприятиями реального сектора путем заключения особого договора андеррайтинга. В результате такого договора предприятия получат поддержку новым выпускам своих ценных бумаг на организованном рынке ценных бумаг.

По результатам проведенного исследования автором составлена таблица, отражающая степень позитивного или негативного воздействия того или иного фактора на различные элементы инвестиционного процесса в разные периоды формирования тенденции роста экономики. Из таблицы 1 следует, что на любом периоде роста экономики существуют объективные факторы притока сбережений в ПИФы.

Таблица 1.

Влияние объективных факторов позитивного воздействия ПИФов на рост инвестиций в различные периоды, формирования тенденции роста экономики Российской Федерации.

 

Факторы

Периоды

1996-27.10.1997

27.10.97-

Ноябрь 98

Ноябрь 98 - по н/в

Доходы населения

снижение

1 +

снижение

0

рост

1+

ВВП

рост

2+

снижение

1-

рост

2+

Инфляция (ИИЦ)

снижение

2+

рост

снижение

1 +

Иностранные инвестиции

рост

2+

снижение

2-

рост

1+

ставка рефинансирования и банковский процент

снижение

1 +

рост

0

снижение

2+

доходность ГКО

снижение

0

рост

2+

снижение

1+

Объем ГКО

рост

0

рост

2-

снижение

2+

Законодательство, регулирующее финансовые рынки

становление

1 +

развитие

0

развитие

1+

волатильность рынка

высокая

1 -

высокая

1 -

средняя

1-

Примечание: степень влияния: низкая (0), средняя(1), высокая(2);

 

 

 

направления влияния: положительное (+), отрицательное (-)

 

 

 


В результате исследования доказано, что значительный приток сбережений в Паевые инвестиционные фонды на разных этапах развития экономики стал необходимым условием позитивного влияния на организованные финансовые рынки как важнейшие элементы инвестиционного механизма.

Другим важнейшим условием позитивного воздействия Паевых инвестиционных фондов на инвестиционный процесс является их эффективная организационная структура. Эффективная организация бизнеса на разных периодах формирования тенденции роста экономики позволила Паевым инвестиционным фондам воздействовать на инвестиционный процесс по следующим направлениям:

Увеличение числа долгосрочных инвесторов;

Обеспечение финансовыми ресурсами долгосрочных инвесторов;

Ускорение мобилизации временно свободного капитала;

Профессиональная оценка реальной рыночной стоимости активов предприятий;

Продвижение на рынок и поддержка перспективных предприятий;


Среди множества факторов, определяющих эффективность организации бизнеса Паевых инвестиционных фондов, одним из наиболее определяющих является профессиональное управление активами. Достаточно либеральное закрепление возможности инвестиций при высокой обязательной доле вложений в реальный сектор экономики позволили ПИФам успешно реализовать одно из направлений позитивного воздействия на экономику.

С одной стороны, как уже отмечалось, в большей части портфели инвестиций Паевых инвестиционных фондов редко пересматриваются и носят долгосрочный инвестиционный характер. В случае выбора пайщиком фонда, состоящего преимущественно из низко рискованных активов в виде облигаций, скорее всего пайщик готов ждать достаточно много времени ради постепенного прироста пая. Если пайщик выбирает фонд, активы которого состоят в большей степени из акций, то он ожидает возможного снижения стоимости пая под влиянием колебаний рынка акций и готов ждать подходящего момента для фиксации прибыли. Это позволяет говорить о пае, как о долгосрочном инструменте инвестиций независимо от выбора структуры инвестиций Паевого инвестиционного фонда.

С другой стороны, структура российских ПИФов, в большей степени состоит из интервальных фондов, которые обладают большей частью активов ПИФов. В интервальных же фондах минимальный срок инвестиций составляет полгода.

Таким образом, механизм вложения в открытые ПИФы делает невыгодной спекулятивную краткосрочную инвестицию по причине высоких издержек, а в интервальных фондах пайщик даже не сможет извлекать пай по крайней мере в течение полугода. Существующее положение защищает ПИФы от массового оттока пайщиков в результате неблагоприятных колебаний финансового рынка, создавая существенный слой долгосрочных инвесторов.

Фактором эффективной организации бизнеса Паевых инвестиционных фондов, позволяющим увеличить слой долгосрочных инвесторов, является также метод расчета стоимости пая. При использовании форвардного метода расчета цены пая заявки на продажу и покупку паев удовлетворяются по ценам, рассчитанным после их подачи. В отличие от исторического метода, где инвестор может принимать решение о продаже или покупке пая на основе краткосрочных изменений стоимости активов рынка, пайщику заранее не известна цена пая. Таким образом, форвардный метод не позволяет использовать паи в спекулятивных целях, а способствует росту числа долгосрочных инвесторов.

Таким образом, управленческая и организационная структура позволяет создать паи любого уровня ликвидности, но в любом случае пайщик будет склонен к долгосрочным инвестициям.

Одним из факторов эффективной организации бизнеса ПИФов является возможность создания сети агентских пунктов по приему заявок на продажу и выкуп паев, что еще в большей степени увеличивает ликвидность паев, т.е. обеспечивает их большую доступность для инвесторов. Большей доступности Паевых инвестиционных фондов для инвестора любого уровня благоприятствуют низкие комиссионные вознаграждения за управление, скидки и надбавки при выкупе и продаже паев. В условиях конкуренции эти издержки стали существенно меньше, чем предусмотренные законодательством предельные значения, которые уже изначально были невысоки. Например, по сравнению с предусмотренной законодательно предельной ставкой комиссионного вознаграждения в размере 5 % (без НДС) в ПИФе «Илья Муромец» под управлением одной из крупнейших Управляющих компаний «Тройка Диалог» комиссия составляет 2,5 % от среднегодовой СЧА. В ПИФах под управлением крупнейшей управляющей компании НИКойл размер комиссионного вознаграждения составляет 3,6% (включая НДС).

С целью повышения привлекательности инвестиций в ПИФы последние постоянно снижают минимальный размер вклада, делая ПИФы доступными для все части населения. Например, в ПИФах под управлением Управляющей компании «НИКойл» размер минимальных инвестиций варьируется от десяти тысяч до пятидесяти тысяч рублей. Минимальная сумма вложений для покупки паев фонда «Илья Муромец» составляет десять тысяч рублей для первого вложения, а затем дополнительная покупка паев может осуществляться для сумм от двух тысяч пятисот рублей. «Такие небольшие по сумме требования к суммам дополнительных взносов позволяют использовать ПИФы, как аналог сберегательного счета, чтобы откладывать сравнительно небольшие суммы денег с практически любой частотой».



← предыдущая страница    следующая страница →
1234567




Интересное:


Влияние инфляции на финансовую устойчивость предприятий
Между историей и наукой - к анализу проблемы причинности в экономике
Научно-теоретические основы управления финансовым состоянием предприятия
Международная и национальная системы обеспечения и защиты права на труд
Малый бизнес: альтернативы и перспективы
Вернуться к списку публикаций