2011-06-28 09:00:10
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Понятие и содержание портфеля ценных бумаг



Понятие и содержание портфеля ценных бумаг


Финансовые ресурсы используются для финансирования как текущих расходов, так и для инвестиций. Инвестиции осуществляются в форме вложений в отдельные финансовые инструменты или создания портфеля ценных бумаг.

Согласно классическому определению, портфель ценных бумаг представляет собой некую комбинацию финансовых активов. Другими словами, сформировать портфель ценных бумаг - значит определенным образом распределить инвестируемую сумму денежных средств между набором различных финансовых инструментов для достижения конкретной цели (получения устойчивого текущего дохода, сохранения или прироста капитала и т.п.). Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (например, государственные ценные бумаги), либо различные инвестиционные ценности (корпоративные акции и облигации, долговые обязательства государства, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы, векселя и т.д.). Обычно, инвестиционные портфели имеют смешанный характер: в их составе находятся ценные бумаги государства и корпораций. Формируя свой портфель инвестор исходит из желания иметь средства в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. В этом заключаются основные принципы формирования портфеля ценных бумаг.

Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке капитала и стабильность получения дохода. Безопасность вложений, как правило, достигается в ущерб их доходности и абсолютному росту.

Под ликвидностью финансовых инструментов подразумевается их способность превращаться в «живые деньги», а также участвовать в безотлагательном приобретении товаров и услуг. Наиболее ликвидным активом считаются наличные денежные средства.

Ценной бумаги, полностью свободной от каких-либо видов риска, не существует. Поэтому необходим компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность ее будет более низкой, так как эмитент за обеспечение надежности своей ценной бумаги будет предлагать инвестору меньший доход. Для инвестора главной целью формирования портфеля ценных бумаг является достижение оптимального сочетания между риском и доходом (для чего необходимо распределить инвестируемую сумму денежных средств между различными финансовыми инструментами таким образом, чтобы снизить риск потерь до минимума и обеспечить максимум дохода).

Существуют различные определения понятия «риск». В наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Финансовые активы, с которыми ассоциируется относительно больший размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые. Возможна и другая интерпретация риска - как степени вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данным видом активов. Государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском (вариация дохода по ним практически равна нулю) в отличие от акций любой компании, доход по которым может ощутимо варьироваться.

Совершенно очевидно, что риск является вероятностной оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две основные методики оценки риска:

- анализ чувствительности конъюнктуры;

- анализ вероятностного распределения доходности.

Сущность первой методики заключается в исчислении размаха вариации доходности актива (R) исходя из его пессимистической (Дп), наиболее вероятностной (Дв) и оптимистической (До) оценок, которая и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом:

Расчет размаха вариации доходности актива

Сущность второй методики заключается в построении вероятностного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рискованным является данный вид актива. Основные процедуры этой методики состоят в следующем:

делаются прогнозные оценки значений доходности (К,) и вероятностей их осуществления (Pi);

рассчитывается наиболее вероятная доходность (Kв) по формуле

Расчет вероятной доходности

рассчитывается стандартное отклонение (Oc) по формуле

Расчет стандартного отклонения

рассчитывается коэффициент вариации (V) по формуле

Расчет коэффициента вариации

В зависимости от выбранного критерия оценки риска, его степень может быть разной.

Риск, ассоциируемый с данным финансовым активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем далее горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффициент вариации, увеличивается (см. рис. 1.).

Таким образом, с течением времени риск, ассоциируемый с данным активом, возрастает. Отсюда вывод: чем более долговременным является вид финансового актива, тем он более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

Риск и функция времени

Рис 1. Риск и функция времени.


Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любую новую инвестицию необходимо анализировать с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска инвестиционного портфеля.

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

- диверсифицированный (несистематический) риск;

- элемент риска специфический для данного финансового актива, который может быть элиминирован за счет диверсификации.

На рис. 2. представлена зависимость степени риска от диверсификации портфеля.

Зависимость степени риска от диверсификации портфеля

Рис. 2. Зависимость степени риска от диверсификации портфеля.



← предыдущая страница    следующая страница →
12




Интересное:


Казначейские обязательства
Облигации Сберегательного займа РФ
Виды государственных ценных бумаг на российском рынке
Облигации внутреннего валютного займа
Некоторые аспекты анализа депозитарных операций
Вернуться к списку публикаций