2011-06-13 09:00:29
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Государственные ценные бумаги: сущность и назначение



Государственные ценные бумаги: сущность и назначение


Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают государственные долговые обязательства (облигации). Это «любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления».

Развитие фондовых рынков в большинстве стран с рыночной экономикой начиналась с эмиссии государственных ценных бумаг и их обращения. Именно на государственных ценных бумагах «обкатывались» основные механизмы фондового рынка, формировалась его инфраструктура.

Государственные ценные бумаги выпускаются, как правило, для: финансирования текущего бюджетного дефицита; покрытия государственного долга, в частности погашения ранее размещенных займов; обеспечения кассового исполнения государственного бюджета; сглаживания неравномерности поступления налоговых поступлений; обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами; финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти; обеспечения финансовыми ресурсами социально значимых учреждений и организаций.

Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в Центральном банке РФ и эмиссией денег. Использование кредитных ресурсов Центрального банка РФ сужает его возможности регулирования ссудного рынка и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств, что неизбежно вызывает инфляцию.

Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долговые обязательства отличаются высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

Государственные ценные бумаги, по мнению К. Макконела и С. Брю, во всем мире выполняют две основные функции: являются инструментом фискальной и кредитно-денежной политики. Как известно, суть фискальной политики заключается в стабилизации экономики через манипулирование государственным бюджетом - правительственными расходами и налогообложением. В период экономического спада применяется стимулирующая фискальная политика, включающая увеличение государственных расходов или снижение налогов, что ведет к росту дефицита государственного бюджета, финансирование которого осуществляется посредством выпуска государственных долговых обязательств или дополнительной эмиссии денег. Если в экономике имеет место вызванная избыточным спросом инфляция, то применяется сдерживающая фискальная политика, подразумевающая уменьшение правительственных расходов или увеличение налогов, что ведет к образованию положительного сальдо государственного бюджета, т.е. бюджетных излишков. Существуют два способа использования этого излишка: погашение долга и изъятие денег из обращения. Выкупая свои долговые обязательства у населения, правительство тем самым, передает свои избыточные налоговые поступления обратно на денежный рынок, вызывая падение процентной ставки и стимулируя, таким образом, рост инвестиций и увеличение потребления.

Суть кредитно-денежной политики государства заключается в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. В целях стабилизации экономики Центральный банк контролирует деятельность коммерческих банков, регулируя их резервы. Существует три основных средства кредитно-денежного контроля: операции на «открытом рынке», изменение резервной нормы и изменение учетной ставки. Операции на «открытом рынке» занимают наиболее важное место в спектре рычагов регулирования предложения денег со стороны Центрального банка. Приобретая или продавая государственные облигации, Центральный банк тем самым соответственно увеличивает их ликвидность или изымает их с денежного рынка.

Сущность государственных ценных бумаг заключается в том, что они представляют собой совокупность финансово-кредитных отношений, в которых государство, выступающее как заемщик, мобилизует денежные ресурсы, в основном из частного сектора экономики, на заемной основе.

Государственные долговые обязательства - самые надежные среди всех долговых ценных бумаг. В этом их особая привлекательность для инвесторов. Риски по этим бумагам минимальны. Правда, и доходность, как правило, ниже, чем у корпоративных облигаций. Особая надежность государственных ценных бумаг связана с тем, что они обеспечены всем достоянием государства, которое в условиях равновесной экономики обычно всегда может изыскать средства для погашения своих обязательств.

Государственные ценные бумаги можно классифицировать:

1) по форме выпуска - наличные и безналичные. Наличные выпускаются в форме особых документов (сертификатов) без их обязательного централизованного хранения. Безналичные бумаги бывают бездокументарными, а также централизовано хранящимися документарными. Бездокументарные - это ценные бумаги, существующие в виде записей на специальных счетах;

2) по срокам погашения - краткосрочные, со сроком обращения не более 1 года; среднесрочные, со сроком обращения от 1 года до 5 лет и долгосрочные, со сроком обращения более 5 лет;

3) по условиям начисления и выплаты процентного дохода. Различают ценные бумаги с фиксированной, ступенчатой, плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, т.е. реализация ценной бумаги производится со скидкой против ее номинальной цены;

4) по характеру обращения различают рыночные и нерыночные ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги свободно продаются и перепродаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Нерыночные ценные бумаги имеют только первичный рынок и не имеют вторичного. Появление нерыночных ценных бумаг связано с развитием социального рыночного хозяйства, они предназначены, главным образом, для размещения среди населения. Примером нерыночных могут быть ценные бумаги государственных фондов социального страхования и пенсионного обеспечения.

5) по виду эмитента государственные ценные бумаги делят на казначейские, субфедеральные и муниципальные, выпускаемые соответственно федеральным правительством, властями регионов и местными органами самоуправления.

Сегодня выпуск государственных ценных бумаг является самым цивилизованным методом покрытия бюджетного дефицита. Однако он ведет к изъятию финансовых ресурсов, которые могли бы быть направлены на производительное инвестирование. Чрезмерная эмиссия государственных ценных бумаг, увеличивая государственный долг, тормозит экономическое развитие страны. Рынок государственных ценных бумаг может играть в макроэкономике позитивную роль только в том случае, если его объем будет находиться в оптимальных пределах, не подрывающих процесс инвестирования в материальное производство.


Карпухина Ольга Александровна







Интересное:


Обеспечение информационной прозрачности предприятия в отношениях с инвесторами
Обоснование состава организационно-методического обеспечения эмиссии корпоративных ценных бумаг
Россия на международном рынке еврооблигаций
Принципы создания ценных бумаг
Облигации федерального займа
Вернуться к списку публикаций