2011-06-10 09:00:22
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Рынок ценных бумаг и их природа



Рынок ценных бумаг и их природа


Переход России от жестко централизированной плановой экономики к рыночной, регулируемой государством, требует воссоздания в стране финансового рынка и его инфраструктуры. Многие десятилетия в России по существу не было ни финансового рынка, ни обслуживающих его институтов: частных коммерческих и инвестиционных банков, фондовых бирж, страховых обществ и т.п.

Финансовый рынок страны - это совокупность всех ее денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, распределении и перераспределении, мигрирующих под влиянием меняющегося соотношения между спросом и предложением на эти ресурсы со стороны различных субъектов экономики.

Финансовый рынок стран с развитой экономикой можно подразделить на денежный рынок и рынок капитала. Основной функцией денежного рынка является обслуживание краткосрочных потребностей его участников, а рынка капитала - их долгосрочных интересов.

Рынок капитала состоит из двух сегментов: рынка ссудного капитала, т.е. банковских кредитов и рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой наиболее ликвидную часть финансового рынка, которая облегчает всем субъектам экономики доступ к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, т.е. на все время существования предприятий; выпуск облигаций обеспечивает получение этих ресурсов на более короткий срок, но на более выгодных, чем у банков, условиях (это объясняется тем, что на рынке ценных бумаг сильнее развиты конкурентные отношения, чем в банковской сфере).

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего, специфическим характером своего товара. Ценная бумага - это товар особого рода. Существует два основных подхода к определению ценной бумаги: юридический и экономический.

Гражданский кодекс Российской Федерации (ст. 142) определяет ценную бумагу как «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные и обязательные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». Следует отметить, что подобный - юридический подход к определению ценной бумаги, преобладает не только в юридической, но и в экономической литературе. В качестве примера можно сослаться на действовавшее в течение нескольких лет «Положение о выпуске и обращение ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» (1991 г.), в котором ценная бумага определялась как «денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ». В специальной монографической и периодической литературе, посвященной фондовому рынку также обнаруживается (с некоторыми вариациями) общий подход к ценной бумаге как документу, узаконивающему имущественные, обязательственные и другие права и отношения. Историческим предшественником такого подхода является определение данное в «Положении о ценных бумагах» (1990 г.), согласно которому, ценной бумагой считаются, «удостоверяющие право владения или отношения займа денежные документы, определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы и их владельцами и предусматривающие, как правило, выплату дохода в виде дивиденда или процентов, а также возможность передачи денежных или иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам». Следует отметить, что это определение ценной бумаги включало в себя, помимо юридических, и ряд экономических характеристик, что делало его более точным.

Шагом назад явилось определение ценной бумаги, данное в Законе «О рынке ценных бумаг» (1996 г.). Закон содержит определение бездокументарной ценной бумаги, акции и облигации. О бездокументарной ценной бумаге говорится, что она « закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению». В определении акций и облигаций также подчеркивается, прежде всего, их правовая основа, а об экономической природе, инвестиционном назначении ценных бумаг никаких упоминаний нет.

Действительное содержание и значение ценных бумаг, как особого товара, может быть определено только с учетом той роли, которую они играют в общественном производстве, экономике страны.

А. Галанов отмечал, что ценные бумаги отражают отношения, которые складываются на рынке по поводу передачи денег и товаров. Ценная бумага - форма фиксации этих отношений. Поскольку и деньги, и товары в современных условиях суть разных форм существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить как форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке и приносить доход. Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражают его, очень сложны, постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг. С этим определением стоит согласиться.

Роль рынка ценных бумаг в макроэкономике во многом определяется теми функциями, которые он выполняет в системе общественного воспроизводства. Рынок ценных бумаг является одним из его регуляторов (воздействует на развитие инвестиционного процесса). Отражая действие закона стоимости и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги (через колебания их курсов) способствуют приливу капитала в одни и оттоку капитала из других отраслей. Ценные бумаги надежных, перспективных, доходных отраслей производства, как правило, пользуются спросом, что нельзя сказать о ценных бумагах стагнирующих, устаревающих отраслей. Ценные бумаги являются орудием мобилизации денежных средств инвесторов, формирования и распределения инвестиционных фондов без которых невозможен экономический рост страны.

Ценные бумаги несут ярко выраженную информационную функцию: свидетельствуют о состоянии экономики, отражают циклический характер ее развития. Стабильное снижение биржевых курсов тех или иных ценных бумаг, не говоря уж об их массовом падении, есть признак ухудшения экономической конъюнктуры. И наоборот, стабильные курсы или их повышение, как правило, свидетельствуют о нормальном экономическом положении страны.

Ценные бумаги являются «связующим звеном» между общественными, политическими, государственными институтами (надстройкой), с одной стороны, и совокупностью экономических отношений и связей в обществе (базисом), с другой. Например, общественно значимые явления и события в надстройке почти всегда воздействуют на курсы ценных бумаг, а те, в свою очередь, - на функционирование макроэкономики.

Ценная бумага обладает рядом фундаментальных экономических характеристик. Во-первых, это ликвидность - способность ценной бумаги к реализации, степень ее обратимости в денежные средства. Ликвидность - это возможность быстро и без потерь продать ценные бумаги по разумной, реальной рыночной цене. Эта величина обратно пропорциональная времени превращения ценной бумаги: чем ликвиднее ценная бумага, тем меньше времени требуется для ее продажи.

Другая важная экономическая характеристика ценной бумаги - доходность. Доходность - это отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии), к инвестициям в нее. Следует отличать доходность ценной бумаги как таковой от доходности по операциям с ценной бумагой. В первом случае речь идет о доходности, связанной с владением ценной бумагой. Во втором - о доходности, связанной с распоряжением ценной бумагой (передачей ее в траст, залог, на хранение в депозитарий и др.), либо с отчуждением ценной бумаги (ее куплей-продажей). У разных финансовых инструментов доходность различна. Как правило, она меньше у надежных ценных бумаг и выше - у рисковых, спекулятивных.

С доходностью ценных бумаг связано другое их неотъемлемое свойство - курс: цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги на Фондовом рынке. Курс ценных бумаг прямо пропорционален уровню их доходности и обратно пропорционален уровню банковского процента по депозитам.

Экономический статус ценной бумаги формирует такой ее показатель, как надежность: устойчивость курсов ценных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. Надежность ценных бумаг - это их способность выполнять возложенные на них функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка. Надежность ценной бумаги зависит не только от ряда экономических факторов (таких, например, как ликвидность и доходность), но и от политических, социальных, научно-технических и др. факторов. Однако в наибольшей мере надежность ценной бумаги зависит от надежности ее эмитента.

Наличие самостоятельного оборота является еще одной важной экономической характеристикой ценной бумаги и предполагает существование специфических стадий в процессе ее обращения: проектирование выпуска, выпуск, размещение, перепродажа и погашение. Среди общих, присущих всем ценным бумагам, свойств можно также назвать возможность их дарения, передачи по наследству, сдачи в залог и др.

Совокупность экономических, юридических (наличие обязательных реквизитов) и технических (определенный формат, способ печатания и т.д.) характеристик и представляет собой понятие «ценная бумага».

С экономической точки зрения, как было отмечено А. Каратуевым, ценная бумага это, прежде всего, особая инвестиционная стоимость: отражающая имущественные, заемные, обязательственные отношения между участниками фондового рынка; самостоятельно обращающаяся (т.е. вне оборота базисной авансированной стоимости) на рынке и поэтому имеющая собственный курс; обладающая необходимыми, отмеченными выше, инвестиционными свойствами.

Многообразие присутствующих на рынке ценных бумаг зависит от их роли в системе общественного воспроизводства, степени развития разделения труда, состояния макроэкономики и финансового рынка, участия государства в их эмитировании и т.п.

Функционирующие на рынке ценные бумаги можно классифицировать по способу получаемого дохода, характеру эмитента, сроку существования и месту функционирования. Их можно также разделить на долговые и инвестиционные ценные бумаги. Первая воплощает в себя обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в соответствии с согласованным графиком. Вторая - дает право владельцу на часть активов эмитента.

К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, векселей, закладных независимо от того, кто является их эмитентом и какова продолжительность существования этой ценной бумаги. К инвестиционным принадлежат все виды акций (простые, привилегированные).

Эмитентом ценных бумаг может быть любое правоспособное юридическое лицо. В этой связи все долговые и инвестиционные ценные бумаги делятся на:

- казначейские, т.е. ценные бумаги, выпускаемые от имени федерального правительства Министерством финансов РФ (казначейские векселя и облигации). Это один из самых надежных видов ценных бумаг. Предприятия, находящиеся в федеральной собственности, могут выпускать собственные ценные бумаги, как правило, облигации, реже акции;

- муниципальные и субфедеральные (региональные) ценные бумаги, т.е. бумаги местных органов власти и предприятий, находящихся в их собственности. Наиболее распространенным видом этого типа ценных бумаг являются муниципальные облигации;

- ценные бумаги крупных корпораций, банков и различных финансовых институтов (акции, облигации, векселя). Это классические ценные бумаги. Эти эмитенты могут также выпускать производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы);

- специальные ценные бумаги коммерческих банков (депозитные сертификаты, чеки, закладные листы и иные долговые обязательства).

В соответствии со сроком существования и местом функционирования ценные бумаги делятся на бумаги денежного рынка и бумаги рынка капитала.

Денежный рынок представляет собой часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа краткосрочных ценных бумаг. Их срок действия от одного дня до одного года. К числу наиболее активных участников этого рынка относятся казначейские векселя, депозитные сертификаты, коммерческие бумаги. Все они относятся к долговым ценным бумагам, хотя их эмитенты входят в разные классификационные группы.

Рынок капиталов представлен ценными бумагами со сроком существования более одного года. Это могут быть как долговые, так и инвестиционные ценные бумаги. Такого рода бумаги выпускают все эмитенты: государство, муниципалитеты, корпорации финансовые институты и т.д. Отметим также, что некоторые виды ценных бумаг, хотя и имеют срок существования менее одного года, связаны не с денежным рынком, а с рынком капиталов (например, опционы).

Рынок ценных бумаг имеет важное экономическое и социальное значение:

1) представляет собой внешнее отражение реально существующего рынка капитала, т.е. временно свободных пригодных для инвестирования, средств. Покупка ценной бумаги - это всегда инвестирование капитала;

2) формирует различные виды инвестиционных фондов и организует процесс распределения (с учетом фактора эффективности), сосредоточенных в них капитальных ресурсов между субъектами хозяйства (является, следовательно, источником импульсов для ускорения экономического роста страны);

3) возрождает экономические методы управления экономикой, препятствует беспределу государства в народном хозяйстве (в советский период, когда рынок ценных бумаг отсутствовал, в экономике господствовало неограниченное насилие государства). В конце XX в. стало очевидно, что экономический рост в стране не может успешно осуществляться в условиях глобального «планового администрирования», ведущего к систематическому нарушению естественных законов экономики.

На рынке ценных бумаг постоянно происходит распределение и перераспределение больших имущественных ценностей. Это создает угрозу перехода с рельс свободной конкуренции на путь создания монополизированной экономики (антинародной по своему существу). В 1996 г. Государственная Дума была вынуждена обратиться к обсуждению проблем антимонопольного регулирования финансового рынка. Была разработана его концепция, в которой речь идет о контроле за злоупотреблением доминирующим положением на рынке, наказании за недобросовестную конкуренцию и за заключение соглашений и ведение согласованных действий, ее ограничивающих. Особое внимание в концепции уделяется контролю за процессом концентрации капитала на рынке финансовых услуг и ценных бумаг в крупных компаниях, а также вопросу о монопольной роли государства на рынке ценных бумаг (т.е. должно ли государство действовать на этом рынке в соответствии с нормами конкурентного права). В заключение отметим, что рынок ценных бумаг это система постоянно меняющихся экономических отношений, в которых главную роль играет государство.


Карпухина Ольга Александровна







Интересное:


Операции Центрального банка по переучету векселей
Россия на международном рынке еврооблигаций
Минимизация расчетных рисков в инфраструктуре рынка ценных бумаг
Вексельные операции - правовая природа, бухгалтерский учет налогообложения
Особенности интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок
Вернуться к списку публикаций