Основными инструментами финансирования инвестиционных проектов (из числа ценных бумаг) являются акции и облигации.
На начальном этапе производится рассмотрение следующих основных фундаментальных свойств ценных бумаг:
- имущественные и неимущественные права инвестора;
- срочность;
- приоритет при получении дохода и при ликвидации предприятия (блок 1).
При принятии решения об эмиссии предприятие должно определить вид необходимого капитала: заемный или привлекаемый (блок 2). Критерии выбора:
- предполагает ли предприятие возвращать капитал через определенное время с процентами;
- отношение руководства предприятия к разводнению капитала.
При осуществлении выбора в пользу акций (блок 3), то решается задача выбора вида акций (блок 4).
Выбор производится с учетом объема прав, который заемщик считает возможным делегировать держателям акций.
При выборе в пользу обыкновенных акций (блок 5) номинал устанавливается равным номиналу обыкновенных акций, находящихся в обращении на данный момент (блок 6).
Если выбор производится в пользу привилегированных акций, то номинал устанавливается равным соотношению требуемого объема инвестиций к предполагаемому числу акций (блок 7).
Выбор в пользу заемного капитала (блок 8) ставит вопрос о предоставлении будущим держателям облигаций права конвертации. Ответ основывается на сравнительной оценке преимуществ и недостатков эмиссии конвертируемых и неконвертируемых облигаций по следующим пунктам:
- возможность обеспечения сравнительно высокой стоимости заимствования;
- возможность разводнения акционерного капитала;
- возможность невозврата основной суммы долга (блок 9).
При выборе в пользу неконвертируемых облигаций финансирование полностью переходит в плоскость долгового и возникает вопрос о залоговом обеспечении (блок 13).
При наличии активов, которые заемщик в состоянии использовать в данном качестве (или существует возможность их получения), профессиональным оценщиком производится их классификация (блок 14) и определение рыночной стоимости (блок 15).
По виду дохода, получаемого облигационером, облигации делятся на две группы: купонные и бескупонные (блок 10).
Выбор производится в зависимости от степени риска процентных ставок, присущей каждой из групп.
Предполагаемый номинал купонной облигации (блок 11) рассчитывается аналогично расчету номинала привилегированных акций (блок 12). Номинал дисконтных облигаций рассчитывается по формуле:
где К - явная стоимость заимствования, % (блок 16).
Наряду с институциональным или кредитным источниками компания для снижения затрат на привлечение и обслуживание инвестиций может использовать и собственные средства.
При определении существования такой возможности (блок 17) формируется комбинация с определением конкретного размера инвестируемых собственных средств и их доли в общей сумме требуемых инвестиций (блок 18).
Определение характера и степени влияния рассматриваемого источника (комбинации источников) финансирования инвестиционного проекта на показатели финансового состояния предприятия производится с помощью эвристического метода, основанного на выделении основных сильных и слабых сторон альтернативных источников и приблизительной качественной оценке их сравнительной эффективности (блок 19).
Применение данного метода позволяет оценить влияние потенциального источника финансирования на показатель ликвидности фирмы (блок 20), после чего результата фиксируется (блок 21), и на финансовую устойчивость в целом (блок 22).
На основе рассмотрения всех качественных оценок, полученных различными методами в результате прохождения данной ступени (блок 23), учитывая стратегические цели и задачи развития предприятия, производится сравнительный анализ вероятных способов проектного финансирования и выбор в пользу одного из них (блок 24).
