2010-04-26 14:05:21
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Обоснование состава организационно-методического обеспечения эмиссии корпоративных ценных бумаг



Обоснование состава организационно-методического обеспечения эмиссии корпоративных ценных бумаг


Основной недостаток существующих схем первичного размещения - делегирование проведения львиной доли этапов посредникам. Поскольку попытка смягчения проблемы асимметричности информации в отношениях «инвестор (принципал) - эмитент (агент)» с помощью привлечения посредников мгновенно означает появление еще одной такой же проблемы - в отношениях «эмитент - посредник». Посредник, как правило, стремится к получению наибольших выгод при минимальных усилиях, и не заинтересован в том, чтобы заказчик (предприятие - эмитент) имел возможность контролировать его действия или обладал достоверной информацией о его профессиональных качествах.

Если для смягчения проблемы асимметричности информации в отношениях «инвестор - эмитент» существуют различные схемы IPO, то сложность положения эмитента, самого ставшим принципалом в отношения «эмитент - посредник» заключается в практической неразработанности вопросов их взаимодействия. Существует теоретическая модель «заказчик - агент» О. Уильямсона, но ее применимость ограничена:

1) задачами ее создания (для анализа теории проблем корпоративного управления),

2) значительной умозрительностью,

3) отсутствием примеров практической реализации,

4) практическим отсутствием информации о качестве посредников.

Поэтому неспособность предприятия осуществлять полноценный контроль за объемом усилий и эффективностью действий посредника, высокая стоимость агентских услуг, соизмеримых с процентной ставкой по облигациям, являются наиболее значимыми издержками отводимой эмитенту пассивной роли в схеме IPO.

Таким образом, основными факторами, определяющими эмиссионную активность российских корпораций, мы считаем степень активности эмитента и размер его агентских издержек при первичном размещении.

Учитывая эти факторы, автор считает, что основной идеей комплекса эффективных мер по организационному и методическому обеспечению первичного размещения ценных бумаг, должно являться повышение активности участия эмитента в процессе IPO за счет самостоятельного выполнения им большего, чем ранее, количества этапов.

Основой идеи является наличие потенциального преимущества заемщика как источника информационных потоков. Поскольку при их формировании и передаче инвесторам именно посредниками сотрудники эмитента не получают соответствующего опыта. Параллельно с этим возникает угроза утечки закрытой информации.

В защиту нашего предпочтения штатного персонала консультационной фирме приведем мнение С. Блэка, который объясняет, что:

- сторонняя организация может не иметь достаточной информации о политике и текущей деятельности организации, и требуется детально разъяснять ей каждую новую ситуацию и суть мероприятия;

- возможно непостоянство обслуживания из-за текучести кадров в консультанте;

- запросы средств массовой информации различной сложности обычно связаны с их передачей кому-либо из вышестоящего руководства, что будет отрицательно влиять на оперативность услуг;

- общая черта всех консультантов то, что они не входят в организацию, дающую работу и постоянно должны делом доказывать свою пригодность к работе. Это означает, что забота об интересах клиента должна проявляться непрерывно и они сами должны постоянно отчитываться о проделанной работе, на что уходит значительная часть их рабочего времени.

Содержание мер по повышению активности эмитента зависит от характера его резервов, которые, будучи направленными на формирование и передачу потоков, обеспечат максимальную отдачу на вложенные средства.

Отправной точкой в нашем исследовании по выявлению резервов послужил анализ мнений специалистов - практиков по следующему вопросу: деятельность предприятий в какой сфере и какого рода (характера) сильно влияет на качество проведения посредниками первичного размещения ценных бумаг?

При формировании заемщиком сигналов о его качестве как объекта для инвестирования особая роль отводится обнародованию информации о его финансово-хозяйственной деятельности, то есть, фактор прозрачности информации обозначается как наиболее значимый.

Раскрытие информации как фактор, стимулирующий выполнение фондовым рынком аллокационной функции, не вызывает сомнений.



← предыдущая страница    следующая страница →
123456




Интересное:


Россия на международном рынке еврооблигаций
Особенности становления и перспективы развития рынков ценных бумаг различных эмитентов в рамках российского фондового рынка
Существующие проблемы проведения предприятиями заимствований на фондовом рынке
Понятие и содержание портфеля ценных бумаг
Управление Банком России золотовалютными резервами
Вернуться к списку публикаций