2010-04-26 13:47:24
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов



Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов


Е. Семенкова в книге «Операции на фондовом рынке: российская практика» говорит о наличии общих правил, применяя которые можно достигнуть определенных успехов на отечественном рынке ценных бумаг, среди которых присутствует следующее:

- « ... чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг, по возможности его целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвестора...».

Успешность IPO не в последнюю очередь определяется характеристиками объекта эмиссии, то есть ценной бумаги. В экономической литературе встречаются различные определения ценной бумаги. Мы будем в дальнейшем оперировать одним из них, принадлежащим В. Можаеву как наиболее полным, многогранным и методологически чистым.

Исходя из этого определения, эмиссионные ценные бумаги характеризуются множеством параметров. Нас интересуют лишь некоторые, а именно, опосредование отношений по поводу долевого участия, предоставления займа; вид приносимого приобретателю дохода; риск владения; ликвидность.

Относительно первого параметра эмиссионные ценные бумаги делятся на долевые (обыкновенные и привилегированные акции) и долговые (облигации).

В связи с тем, что примерно на 50 - 55 процентах мировых фондовых рынков размер рынка облигаций превышает размер рынка акций, в РФ объем полученных кредитов в 2,5 раза превышает объем рынка акций на пике своего роста (в конце 1999 г.) за последние три года, а число предприятий, не заинтересованных в разводнении акционерного капитала, велико, считаем перспективным развитие рынка преимущественно облигаций. Поэтому далее мы акцентируем внимание на исследовании внебиржевого рынка облигаций.

Помимо обычных облигаций, существуют облигации конвертируемые, представляющие собой гибрид обыкновенной облигации с опционом на покупку акций, усложненный дополнительными условиями в виде возможности отзыва, принудительной конвертации и т.д.

По виду приносимого приобретателю дохода облигации делятся на купонные (доход в виде купона) и дисконтные (доход в виде разницы между ценой размещения и ценой погашения).

В перечне характеристик долговых обязательств, помимо размера и устойчивости платежного баланса, коэффициента покрытия, значений финансового ливериджа, коэффициента Альтмана и т.д., А. Мертенс указывает оценку защищенности инвестиций в корпоративные облигации, характеризующуюся «... стоимостью имущества, обеспечивающего займ (выступающего в качестве залога)...». Таким образом, одним из способов наделения инвесторов увеличенным объемом прав может быть обеспечение облигаций залогом ценных бумаг, который:

повышает надежность гарантии выплаты основной суммы долга и процентов;

повышает доходность инвестирования.

Но залоговые операции с ценными бумагами изначально достаточно рискованны. Это обусловлено как непредсказуемостью изменения курсовой стоимости заложенных ценных бумаг, а, следовательно, возможностью значительного снижения стоимости предмета залога, так и трудностями расчета его реальной рыночной цены.

Поэтому эмиссия облигаций, обеспеченных ценными бумагами, позволяет эмитенту получить в пользование ресурсы с большей вероятностью, а инвестору - спрогнозировать доходность инвестирования. С другой стороны, при составлении неверного прогноза динамики показателей, определяющих состояние фондового рынка, обоим сторонам взаимоотношений грозит недополучение прибыли или прямые убытки.

По виду обеспечения мы будем выделять облигации, обеспеченные ценными бумагами и облигации, имеющие иной вид обеспечения.

Наличие или отсутствие какого-либо обеспечения выпускаемых облигаций тесно взаимосвязано с их степенью ликвидности.

В литературе даются достаточно различающиеся определения ликвидности: «...- мобильность активов предприятий и организаций, представляющая им возможность беспрепятственного осуществления платежей по кредитам и иным финансовым обязательствам», «... - степень свободы с которой определенный актив может быть продан на рынке (превращен в деньги)», «... возможность для инвестора в случае неблагоприятных обстоятельств, сложившихся не по его вине (просчеты формы-реципиента, форс-мажорные обстоятельства), «выйти из игры» и в той или иной форме получить компенсацию по вложенным средствам».

Характеризовать ликвидность ценной бумаги мы будем в зависимости от вида покупателя:

1) когда инвестор при реализации своей доли участия в инвестиционном проекте получает возмещение от самого инициатора инвестиционного проекта;

2) когда инвестор при реализации своей доли участия в инвестиционном проекте получает возмещение от другого инвестора, желающего вложить средства в данный проект.

Рассматривая первое понятие ликвидности, эксперты, учитывая такие принципы банковского кредитования как дифференцированность и обеспеченность, склоняются к необходимости наличия обеспечения, считая, что это достаточно важное условие в том случае, когда проект представляется достаточно рисковым и инвестор хочет обезопасить себя на случай возникновения непредвиденной ситуации.



← предыдущая страница    следующая страница →
12345




Интересное:


Международный опыт организации и функционирования рынка государственных ценных бумаг
Роль политики валютного курса Банка России в кризисе рынка государственных ценных бумаг 1998 года
Эмиссия коммерческими банками собственных ценных бумаг
Россия на международном рынке еврооблигаций
Критерии отбора ценных бумаг, используемых центральными банками при осуществлении банковских операций
Вернуться к списку публикаций