2010-04-26 13:47:24
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов



Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов


Схемы первичного размещения, представленные второй группой, полностью заимствованы из зарубежного опыта без какого-либо учета российской специфики. В качестве примера приведем сравнительное описание схем, приведенных в работах Р. Дж. Тьюлза, Э. Брэдли и Т. М. Тьюлза «Фондовый рынок» и В. Колесникова и В. Торкановского «Ценные бумаги» (см. табл. 1.).


Таблица 1. Сравнительное описание схем первичного размещения


Этапы первичного размещения ценных бумаг

«Ценные бумаги»

«Фондовый рынок»

I. Регистрация выпуска специализированным уполномоченным органом.

Эмитент ... должен зарегистрировать его (выпуск) в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

II. Период остывания - ожидание и публикация предварительного проспекта эмиссии, дающего необходимую информацию для оценки привлекательности выпуска.

Покупатель ценных бумаг нового выпуска, находящегося в процессе регистрации... должен получить... предварительный вариант проспекта эмиссии... подготовленный на основе информации, содержащейся в заявлении на регистрацию выпуска

III. Этап предварительного эмиссионного совещания.

Одновременно с процедурой оформления нового выпуска главный гарант приступает к формированию синдиката (объединения предпринимателей по размещению выпуска)

IV. Период непосредственной реализации новых выпусков.

Фактическая цена или купонная ставка по облигациям не фиксируется вплоть до наступления «эффективной даты», когда можно на законных основаниях начать первичное размещение ценных бумаг.


Последовательность и содержание действий субъектов первичного размещения практически совпадают, что делает схему, приведенную в работе В. Колесникова и В. Торкановского «Ценные бумаги», неприменимой в полном объеме на территории РФ из-за существующих различий в законодательстве РФ и США. Во-первых, во время «периода остывания» по американскому законодательству эмитент обязан распространить предварительный вариант проспекта эмиссии, содержащий подробную финансовую информацию о новом выпуске ценных бумаг. Согласно же ст.36 ФЗ «О РЦБ», реклама эмиссионных ценных бумаг до даты регистрации их выпуска запрещается. Информация о выпуске эмитентом ценных бумаг является рекламой (ст. 35).

Во-вторых, содержащееся положение о нефиксировании до начала размещения ценных бумаг цены размещения или купонной ставки также идет в разрез с российским законодательством, поскольку проспект эмиссии, регистрируемый вместе с решением о выпуске, уже должен содержать сведения о ценах размещаемых ценных бумаг и методику определения размера доходов по ним (ст. 22).

К третьей группе следует отнести разработку, представленную в работе И. Бланка «Управление прибылью» и лишенную, на наш взгляд, недостатков схем остальных отечественных авторов.

Основными этапами процесса размещения ценных бумаг (по И. Бланку) являются:

1. исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии (характеристика состояния спроса и предложения, динамика уровня цен их котировки, объем продаж бумаг новых эмиссий, уровень своего финансового состояния);

2. определение целей эмиссии (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости и т.д.);

3. определение объема эмиссии;

4. определение номинала, видов и количества эмитируемых ценных бумаг;

5. оценка стоимости привлекаемого капитала;

6. определение эффективных форм андеррайтинга.

Таким образом, по окончании реализации процедуры IPO ценные бумаги эмитента оказываются на вторичном фондовом рынке. Но не следует думать, что после этого он сразу уходит с рынка. АО постоянно присутствует на нем, так как должно нести обязательства перед покупателями ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими.



← предыдущая страница    следующая страница →
12345




Интересное:


Облигации внутреннего валютного займа
Критерии отбора ценных бумаг, используемых центральными банками при осуществлении банковских операций
Казначейские обязательства
Принципы создания ценных бумаг
Новые тенденции рынка еврооблигаций - внедрение финансовых технологий
Вернуться к списку публикаций