2010-04-26 13:47:24
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов



Теоретические основы функционирования фондового рынка и его субъектов


Экономические реформы не могут считаться завершенными до тех пор, пока в стране не появится эффективно действующий рынок ценных бумаг. Опираясь на работу А. Кособуцкого, в качестве основной функции фондового рынка назовем аллокацию ресурсов, то есть «... процесс перетока свободных капиталов с целью обеспечения реального сектора экономики денежными средствами, осуществляющийся на рынке ценных бумаг и в сфере кредита и обеспечивающий в итоге процесс распределения факторов производства в соответствии с рыночными критериями».

Изучению устройства фондового рынка посвящены труды многих зарубежных и отечественных авторов. Сегменты фондового рынка различаются по степени организованности торговли и по характеру сделок по купле-продаже ценных бумаг. Существуют и иные классификации сегментов, но их изучение не входит в цели нашего исследования.

По степени организованности торговли различают биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный) рынки.

В рамках биржевого рынка все торги осуществляются только на фондовых биржах и только ее членами, являющимися профессиональными участниками рынка. Для того, чтобы ценные бумаги того или иного эмитента стали предметом купли-продажи, они должны пройти процедуру листинга. Цены на бумаги определяются либо специально уполномоченными на то лицами, принимающими и сводящими между собой все поручения продавцов и покупателей, либо компьютерными торговыми системами по определенным алгоритмам.

Купля-продажа ценных бумаг на внебиржевом рынке осуществляется в сравнительно свободном порядке. Ограничениями являются лишь необходимость соответствия условий сделки законодательно установленным правилам и условие прохождения предметом сделки процедуры государственной регистрации.

Учитывая, что на всем российском организованном фондовом рынке обращается три - четыре процента уставных капиталов всего шестидесяти эмитентов, а также либеральность условий торговли ценными бумагами на внебиржевом рынке, считаем, что основной потенциал по привлечению инвестиций принадлежит именно последнему.

По характеру купли-продажи ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки.

М. Алексеев отмечает, что «... в цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги одна всегда является первой (первичной), обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все остальные носят вторичный (производный) характер, ибо они связаны с перепродажей уже поступившего на рынок инструмента другим субъектам».

Осуществление сделки по первой купле-продаже ценной бумаги эмитента обеспечивает реализация процедуры первичного размещения (Initial Public Offering - IPO). Внесем необходимое уточнение относительно взаимосвязи понятий «первичное размещение» и «эмиссия ценных бумаг». Существует неравноценность этих понятий, так как под эмиссией ценных бумаг следует понимать установленную действующим законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг (ст. 2), а под процедурой первичного размещения - совокупность этапов, реализация которых позволяет акционерному обществу (АО) наиболее эффективно привлечь дополнительный капитал путем продажи новых выпусков ценных бумаг. Подразумевается, что при первичном размещении АО не вступает в противоречия с действующим законодательством. Таким образом, понятие «первичное размещение» по отношению к понятию «эмиссия ценных бумаг» выступает как более широкое.

Описание порядка выполнения нормативно закрепленных этапов эмиссии в зависимости от числа потенциальных владельцев ценных бумаг и общей номинальной стоимости выпуска содержится в ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ФЗ «О РЦБ») (гл. 5) и других актах.

В иностранной литературе процедура IPO описывается как устоявшаяся схема с традиционным набором этапов. Что характерно, в большинстве случаев она рассматривается как одно из направлений инвестиционной деятельности банков и организаций парабанковской системы, а не одна из функций финансовой службы предприятия - эмитента.

Исследования отечественных специалистов можно разделить на три группы.

В работах авторов первой группы имеет место простое описание таких моментов эмиссии, как:

- нормативная база выпуска;

- обращение ценных бумаг;

- защита прав и законных интересов инвесторов при выпуске и обращении ценных бумаг;

- техническая защита ценных бумаг.



← предыдущая страница    следующая страница →
12345




Интересное:


Операции Центрального банка по переучету векселей
Организационное обеспечение эмиссии корпоративных ценных бумаг
Критерии отбора ценных бумаг, используемых центральными банками при осуществлении банковских операций
Организация Банком России притока иностранных инвестиций на внутренний рынок ценных бумаг
Существующие проблемы проведения предприятиями заимствований на фондовом рынке
Вернуться к списку публикаций