2013-06-27 14:30:30
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Россия на международном рынке еврооблигаций



Россия на международном рынке еврооблигаций


Для региональных еврооблигаций не существует вышеперечисленных препятствий, приводящих к использованию оффшорного специального механизма, т.к. весной 1997 года изданы нормативные акты Минфина РФ и ГНС, устанавливающие особый механизм избежания двойного налогообложения регионов. Поэтому региональные еврооблигационные выпуски производятся напрямую; эмитентами, как правило, выступают финансовые управления региональных администраций.


Схема 2.

Схема 2.


1 - перечисление средств инвестором синдикату в оплату облигаций;

2 - перечисление средств от эмиссии /за вычетом комиссии/ эмитенту еврооблигаций;

3 - перечисление платежей по облигациям платежному агенту;

4 - выплата процентов по облигациям и основной суммы долга.


Вместе с тем неопределенность, которая существовала с вопросами налогообложения региональных еврооблигаций, связанная, в том числе с введение налога на дохода по государственным ценным бумагам, в свое время привела к приостановке выпуска еврооблигаций Санкт-Петербурга.

В заключение рассмотрим в качестве примера условия и схему выпуска еврооблигаций АО «Мосэнерго». Размещение еврооблигаций компании на сумму 200 млн.долл. США состоялась в начале октября 1997 г. Срок обращения бумаг - 5 лет с погашением 9 октября 2002 г.


условия и схему выпуска еврооблигаций АО «Мосэнерго»

Несомненный интерес представляет также схема выпуска еврооблигаций АО «Сибнефть». Компания с помощью инвестиционного банка «Саломон Бразерс» в августе 1997 г. осуществила на международном финансовом рынке заимствования на сумму 150 млн.долл. Юридически сделка была оформлена таким образом, что эмитентом еврооблигаций выступил банк «Саломон Бразерс» (Германия). Инвестором были предложены два типа финансовых инструментов - «сертификаты участия в финансировании займа с плавающей ставкой процента» (Floating Rate Loan Participation Certificates) и соглашения о «долевом участии в финансировании займа» (Loan-Sub. Participations) с целью финансирования займа на сумму 150 млн.долл. для АО «Сибнефть». Дочерние компании Сибнефти выступили гарантами по указанным евробумагам (рис. 2).

Абстрагируясь от юридической формы сделки, и, рассматривая ее сущность (принцип «приоритета сущности над формой»), следует признать, что выпущенные бумаги фактически можно считать долговыми обязательствами компании «Сибнефть», поскольку та является основным выгодоприобретателем от сделки и несет всю полноту ответственности за выполнение обязательств по обслуживанию долга. В этой связи примечательна фраза из проспекта эмиссии (меморандума предложения) о том, что инвесторы будут полагаться «исключительно на гарантии, кредитное и финансовое положение заемщика в части обслуживания долга по инвестициям». С этих же позиций банк «Саломон Бразерс», по сути, не является эмитентом как таковым, а лишь выступает организатором финансирования кредита для АО «Сибнефть». В этом смысле данная сделка мало чем отличается от синдицированного кредита.


Принципиальная схема эмиссии евробумаг АО «Сибнефть»

Схема. 4. Принципиальная схема эмиссии евробумаг АО «Сибнефть»



← предыдущая страница    следующая страница →
1234567




Интересное:


Поэтапный характер становления и развития рынка ценных бумаг в России
Обеспечение информационной прозрачности предприятия в отношениях с инвесторами
Принципы создания ценных бумаг
Рынок ценных бумаг и их природа
Государственные краткосрочные и среднесрочные обязательства
Вернуться к списку публикаций