2011-12-28 12:01:00
ГлавнаяБиржи и биржевое дело — Действия Банка России по регулированию объема иностранных инвестиций во внутренние государственные долговые обязательства после августовского кризиса



Действия Банка России по регулированию объема иностранных инвестиций во внутренние государственные долговые обязательства после августовского кризиса


Банк России объявил о переходе с 17 августа 1998 г. к проведению политики регулируемого плавания курса рубля в рамках новых границ «валютного коридора», которые были определены на уровне от 6 до 9,5 рубля за доллар США.

Вместе с введением 17 августа 1998 г. моратория сроком на 90 дней на осуществление выплат по возврату финансовых кредитов, полученных от нерезидентов Российской Федерации, на выплату страховых платежей по кредитам, обеспеченным залогом ценных бумаг, на выплаты по срочным валютным контрактам, был введен запрет для нерезидентов РФ на вложение средств в рублевые активы со сроком погашения до 1 года включительно. Данная мера, по сути, предотвратила неизбежный отток обесценившихся оставшихся вложений иностранных инвесторов в государственные ценные бумаги (19,5 млрд. долларов): по итогам четвертого квартала 1998 года иностранцам удалось репатриировать 0,86 млрд. долларов.

Главным вопросом в этих условиях становилась судьба вложенных нерезидентами до августовского кризиса в государственные ценные бумаги валютных средств. 10 ноября 1998 года Банк России издает Указание «О внесении изменений и дополнений в Инструкцию банка России «О специальных счетах в валюте Российской Федерации типа «С» № 72-И от 27.04.98 и Положение банка России «О порядке инвестирования средств нерезидентов на рынок российских государственных ценных бумаг» № 26-П от 27.04.98» № 403-52У, которым устанавливалось, что полученная от продажи (погашения) государственных ценных бумаг, принадлежащих нерезиденту, выручка должна была зачисляться Уполномоченным банком только на лицевой счет нерезидента «Средства для зачисления на счет типа «С». Средства нерезидентов на этих счетах должны были находится в течении 365 дней с момента зачисления средств. При этом нерезиденты не имели права использовать средства, находящиеся на указанном счете в качестве залога или в качестве иной формы обеспечения обязательств.

23 марта 1999 г. Банком России было издана Инструкция № 79-И «О специальных счетах нерезидентов типа «С». Счета типа «С» в российских рублях подразделялись на счета типа «С» (конверсионные) и счета типа «С» (инвестиционные).

Счет типа «С» (конверсионный) предназначен для осуществления операций по покупке нерезидентом иностранной валюты за валюту РФ в целях, установленных рассматриваемой Инструкцией. Сделки по покупке ценных бумаг с указанного счета оплачиваться не могут. На указанный счет не могут быть зачислены денежные средства от продажи (погашения) ценных бумаг, в том числе выплаты процентного дохода и дивидендов.

Счет типа «С» (инвестиционный) предназначен для осуществления нерезидентом операций с ценными бумагами, причем денежные средства с него не могли использоваться для осуществления операций по купле - продаже нерезидентом иностранной валюты.

В тот же день Центральный банк РФ утвердил Положение «О порядке периодической продажи Банком России иностранной валюты банкам, уполномоченным на открытие и ведение специальных счетов типа «С», действующим от своего имени по поручению и за счет инвесторов - нерезидентов» № 69-П, которое допускало принимать в качестве оплаты за иностранную валюту, продаваемую Банком России в ходе периодических сессий, следующие активы:

- денежные средства Нерезидентов на специальных счетах типа «С» (инвестиционных);

- денежные средства Нерезидентов на специальных счетах типа «С» (конверсионных);

- облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом, выпущенные Министерством финансов Российской Федерации в соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов» от 15 мая 1995 г. № 458 и Условиями выпуска облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом, утвержденными Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 18 августа 1998 г. № 37н, владельцами которых являются Нерезиденты. При этом в качестве оплаты за иностранную валюту принимаются выпуски ОФЗ - ФД, с которыми в течение каждого из пяти последних торговых дней, предшествующих дню проведения Сессии, заключались сделки купли - продажи на вторичном рынке Торговой системы ММВБ на сумму не менее 10 млн. рублей по номинальной стоимости.

Учитывая фактическую обесцененность после дефолта рублевых долговых обязательств государства, данный порядок, хотя и позволял нерезидентам, пусть и по достаточно низкой цене, избавиться от обесценившихся замороженных активов, однако, особой заинтересованности иностранцев не вызвал, вследствие чего, средства нерезидентов оставались заблокированным на счетах типа «С» (инвестиционных).

В ноябре 1999 года в целях направления в отечественную экономику дополнительных инвестиционных ресурсов, включая финансирование развития инфраструктуры и экономики субъектов России, а также расширения инвестиционных возможностей владельцев специальных счетов нерезидентов типа «С», Правительство РФ рекомендовало Центральному банку РФ принять нормативные акты, разрешающие использование средств, находящихся на специальных счетах нерезидентов типа «С», в целях осуществления инвестиций в экономику Российской Федерации. Банк России откликнулся на эту инициативу лишь спустя почти год.

2 октября 2000 г. Центральный Банк РФ утвердил Положение № 123-П «О порядке осуществления иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации с использованием средств, находящихся на специальных счетах нерезидентов типа «С», в соответствии с которым владелец счетов типа «С» мог осуществлять инвестиции в ценные бумаги резидентов на основании Разрешений на перевод денежных средств со счетов нерезидентов типа «С» для инвестиций, выдаваемых Банком России на основании решений Комитета Банка России по денежно - кредитной политике на весь срок инвестирования. Для этих целей в дополнение к «конверсионному» и «инвестиционному» типам счета «С» был введен новый тип счета- «проектный».

Инвестирование могло осуществляться в пределах лимитов, устанавливаемых Советом Директоров Банка России по согласованию с Министерством финансов РФ. Доходы или иные выгоды от инвестиций могли быть получены только в виде денежных средств и в российских рублях.

Эти средства могли быть использованы нерезидентом для осуществления операций по покупке иностранной валюты не ранее, чем на следующий день по истечении одного календарного года от момента перечисления денежных средств на осуществление инвестиции в соответствии с предварительно утвержденным Планом поступлений и выплат денежных средств. Для инвестиций устанавливается лимит доходности, равный максимальной доходности по государственным ценным бумагам (ГКО / ОФЗ) со сроком до погашения, не превышающим срок инвестиции, умноженной на корректирующий коэффициент, устанавливаемый Банком России. Данный порядок призван был способствовать не только увеличению объемов иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики, но и удлинению их сроков за счет ограничения возможности конвертации средств с данных типов счетов в иностранную валюту сроком в один год.

С 27 июня 2001 г. в соответствии с Указанием Центрального Банка РФ № 985-У «О порядке зачисления дивидендов и процентов на специальные счета нерезидентов типа «С» (конверсионные)», денежные средства, полученные нерезидентами - владельцами счетов типа «С» по ценным бумагам, ранее приобретенным с использованием счетов типа «С», в виде дивидендов по акциям или процентов (купонного дохода) за время фактического владения облигациями могут быть переведены со счетов нерезидентов типа «С» (инвестиционных) на счета нерезидентов типа «С» (конверсионные), в установ­ленном порядке. Кроме того, Банк России разрешил переводы денежных средств со счета типа «С» (инвестиционного) одного нерезидента на анало­гичный счет другого нерезидента, а также продлил срок нахождения средств нерезидентов на транзитных счетах в Уполномоченных банках на 365 дней.

Важным событием для участия иностранных инвесторов на российском финансовом рынке стало расширение с июля 2001 года перечня ценных бумаг резидентов, выраженных в российских рублях, операции с которыми могли осуществляться нерезидентами с использованием специальных счетов нерезидентов типа «С».

Кроме государственных ценных бумаг (государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федеральных займов) теперь стали возможны операции с:

- облигациями субъектов РФ, имеющих рейтинг долгосрочной кредитоспособности, присвоенный одной из международных рейтинговых компаний (Moody's, Standard and Poor's, Fitch IBCA, Thomson Bank Watch), уступающий суверенному рейтингу России не более 2 ступеней;

- корпоративными облигациями российских эмитентов (за исключением кредитных организаций), имеющих рейтинг долгосрочной кредитоспособности, присвоенный одной из международных рейтинговых компаний (Moody's, Standard and Poor's, Fitch IBCA, Thomson Bank Watch), уступающий суверенному рейтингу Российской Федерации не более 2 ступеней:

- при первичном размещении - отвечающие необходимым требованиям для включения в котировальный лист первого уровня Организаторов Торговли;

- при вторичном обращении - включенные в котировальные листы первого уровня Организаторов Торговли;

- акциями российских эмитентов (за исключением кредитных организаций), включенных в котировальный лист первого уровня Организаторов Торговли;

- акциями кредитных организаций, оплата которых осуществляется в соответствии с Указанием Банка России от 08.06.99 № 571-У «О порядке оплаты долей (акций) кредитных организаций облигациями федерального займа с постоянным купонным доходом».

Порядок совершения нерезидентами операций с корпоративными ценными бумагами будет рассмотрен ниже.

В октябре 2001 года Банк России смягчает требования к порядку репатриации доходов и выгод, полученных от инвестиций. Если раньше для этого требовалось заморозить эти средства на годичный срок, то теперь они могут быть использованы Инвестором для осуществления операций по покупке иностранной валюты за валюту РФ после их зачисления на счет типа «С» (проектный) в соответствии с Планом поступлений и выплат денежных средств. Таким образом, с одной стороны, инвесторы-нерезиденты получили возможность беспрепятственной репатриации доходов, полученных от инвестиций в российскую экономику, с другой - сами инвестиции оставались фактически заморожены еще на год.

С июня 2002 года Банк России объявил о снижении обязательного срока нахождения денежных средств нерезидентов на транзитных счетах до 4 месяцев. Кроме того, нерезиденты получили право переводить государственные облигации на транзитный раздел счета «депо» с последующим зачислением выручки от их продажи на специальные счета нерезидентов типа «С» (конверсионные). Перевод государственных ценных бумаг осуществляется в течение года (каждый месяц переводится 1/12 часть общего объема облигаций, подлежащих переводу). Новый порядок фактически означает постепенное (поэтапное) возвращение нерезидентам денежных средств, инвестированных в российские государственные ценные бумаги. Причем Банк России установил аналогичный порядок перевода корпоративных и субфедеральных ценных бумаг на основной раздел счета «депо» нерезидента.

Таким образом, анализ мероприятий Банка России по устранению последствий финансового кризиса 1998 года, в части, касающейся вопросов урегулирования замороженной задолженности по внутренним государственным ценным бумагам перед нерезидентами, позволяет сделать вывод о том, что Банку России удалось не только минимизировать отток иностранных капиталов, но и способствовать оздоровлению инвестиционного климата в России, стимулируя последовательное увеличение объемов использования этих средств для инвестирования в корпоративный сектор параллельно с постепенным смягчением режима функционирования указанных средств. В ноябре-декабре 2002 г. вложения нерезидентов в ГКО-ОФЗ превышали 2 млрд. рублей ежемесячно. Поскольку сегодня спрос нерезидентов на репатриацию денежных средств, находящихся на счетах типа «С», практически удовлетворен, можно говорить о наличии у нерезидентов заинтересованности в создании легальных форм выхода на рынок государственных облигаций.

В настоящее время операции нерезидентов с ценными бумагами на территории России осуществляются в соответствии с режимами счетов нерезидентов, открытых в уполномоченных банках, установленными Инструкцией Банка России № 93-И «О порядке открытия уполномоченными банками банковских счетов нерезидентов в валюте российской федерации и проведения операций по этим счетам» от 12 октября 2000 г. Для этих целей предполагается использование нерезидентами счетов типа «К» (конвертируемый счет) или «Н» (неконвертируемый счет). Если по счету типа «К» нерезидент может репатриировать инвестированные средства в любое время, то денежные средства на счетах типа «Н» могут использоваться для покупки иностранной валюты на внутреннем российском валютном рынке только при условии, что поручение на покупку иностранной валюты за счет денежных средств на счете типа «Н» исполняется уполномоченным банком не ранее чем через 365 календарных дней со дня его представления нерезидентом в уполномоченный банк. Причем, в течение срока со дня представления нерезидентом в уполномоченный банк поручения на покупку иностранной валюты до дня его исполнения или отзыва остаток денежных средств на счете типа «Н» не может быть меньше суммы, указанной в поручении на покупку иностранной валюты.

По счетам типа «К» могут совершаться следующие операции с ценными бумагами:

- уплата резидентами нерезидентам дивидендов, купонных (процентных) платежей по ценным бумагам, доходов от участия в капитале юридических лиц - резидентов;

- оплата резидентами акций, долей участия в капитале юридических лиц - резидентов, приобретаемых у нерезидентов, а также выплата юридическим лицом - резидентом денежных средств нерезиденту при ликвидации юридического лица - резидента;

- уплата нерезидентами резидентам дивидендов, купонных (процентных) платежей по ценным бумагам, доходов от участия в капитале нерезидентов;

- оплата нерезидентами акций, долей участия в капитале юридических лиц - резидентов, приобретаемых у резидентов;

- уплата нерезидентами сумм резидентам от реализации (погашения) ценных бумаг, за исключением акций и векселей; платежи нерезидентов от операций со срочными и производными финансовыми инструментами резидентам, выплата гарантийных, маржевых и подобных взносов, выигрышей и подобных им сумм резидентам при операциях со срочными финансовыми инструментами;

- уплата нерезидентами сумм резидентам от реализации (погашения) векселей.

По счетам типа «Н» могут совершаться следующие операции с ценными бумагами:

- уплата резидентами сумм нерезидентам от реализации (погашения) ценных бумаг, за исключением акций и векселей; платежи резидентов от операций со срочными и производными финансовыми инструментами нерезидентам, выплата гарантийных, маржевых и подобных взносов, выигрышей и подобных им сумм нерезидентам при операциях со срочными финансовыми инструментами;

- уплата резидентами сумм нерезидентам от реализации (погашения) векселей;

- уплата нерезидентами резидентам дивидендов, купонных (процентных) платежей по ценным бумагам, доходов от участия в капитале нерезидентов;

- платежи нерезидентов по договорам страхования в пользу резидентов;

- уплата нерезидентами сумм резидентам от реализации (погашения) ценных бумаг, за исключением акций и векселей; платежи нерезидентов от операций со срочными и производными финансовыми инструментами резидентам, выплата гарантийных, маржевых и подобных взносов, выигрышей и подобных им сумм резидентам при операциях со срочными финансовыми инструментами;

- уплата нерезидентами сумм резидентам от реализации (погашения) векселей.

То есть, оплата нерезидентами акций и долей участия в капитале юридических лиц - резидентов должна производиться со счетов нерезидентов типа «К», оплата векселей, облигаций и иных ценных бумаг - со счета типа «Н».

Таким образом, Банк России, предоставляя возможность беспрепятственной репатриации, стимулирует нерезидентов к инвестициям в долевые ценные бумаги, что в целом является предпочтительным, тогда как для репатриации инвестиций в долговые ценные бумаги корпоративного сектора экономики требуется замораживание репатриируемых средств на годичный срок. Учитывая, что приток инвестиций в виде участия в капитале считается более привлекательным, чем в виде долгового финансирования, позиция Банка России может восприниматься как целесообразная, однако не следует упускать из виду, что механизм ее реализации способен оттолкнуть потенциальных инвесторов от рынка долговых ценных бумаг.


Шопенко Лариса Васильевна







Интересное:


Золотые сертификаты
Корпоративные облигации - инструмент долгосрочных инвестиций
Государственные ценные бумаги: сущность и назначение
Роль политики валютного курса Банка России в кризисе рынка государственных ценных бумаг 1998 года
Понятие и содержание портфеля ценных бумаг
Вернуться к списку публикаций